指數傳教士豬力安的動能投資筆記

你有沒有過這樣的經驗：看到一支股票漲得很兇，心裡想著「漲這麼多了，肯定要回檔了吧？」結果它不但沒跌，反而繼續漲個不停，讓你後悔沒早點上車？🚗💨  或者，看到一支股票跌得很慘，想著「跌無可跌，該去撿便宜了吧？」結果買進去後它繼續跌，變成了「接刀子」，讓你的私房錢住進了套房？🏠😭  其實，這不只是你的感覺，這是金融學界一個驚人的發現！ 一篇 1993 年發表在頂級期刊《The Journal of Finance》上的經典論文《Returns to Buying Winners and Selling Losers》（買進贏家與賣出輸家的回報）。由 Jegadeesh 和 Titman 兩位大師撰寫的研究，徹底顛覆了當時人們對股市的看法。  🌟 一、 什麼是「相對強度」？  首先，我們要介紹一個概念，叫做「相對強度策略」（Relative Strength Strategy）。 聽起來很專業？其實道理跟媽媽們去菜市場挑水果一樣。🍎  假設你要買蘋果，你是會買那些看起來紅潤飽滿、過去幾天大家都搶著買的「熱門蘋果」？還是會去買那些看起來皺巴巴、大家都嫌棄的「冷門蘋果」？  這篇研究的核心思想就是：在股票市場裡，過去表現好的「贏家」，在未來一段時間內，往往會繼續當贏家；而過去表現差的「輸家」，通常會繼續倒楣下去。研究人員做了一個長達 25 年（1965-1989）的超級回測。他們把股票想像成參加賽跑的選手：  回頭看：看看過去 3 到 12 個月，誰跑得最快（漲幅最大），誰跑得最慢（跌幅最深）。  分組：把前 10% 的「資優生」叫作「贏家組合」；把後 10% 的「放牛班」叫作「輸家組合」。  操作：買入「贏家」，賣出「輸家」（或者避開輸家）。  💰 二、 這樣真的能賺錢嗎？  這篇論文最經典的發現是：如果你買入過去 6 個月表現最好的股票，並持有接下來的 6 個月，你平均每年可以比市場多賺大約 12.01%！  這可不是小數目！想像一下，如果你什麼都不用分析，光是跟著趨勢「買強賣弱」，就能有這樣的「超額」報酬。 研究發現，無論是看過去 3 個月、6 個月還是 12 個月，這種「強者恆強」的策略在接下來的 3 到 12 個月內都能賺錢。而且，這並...

  1993 年，兩位金融界的超級大師尤金法瑪 (Eugene F. Fama) 和 肯尼斯弗倫奇 (Kenneth R. French) 發表了一篇轟動世界的論文。這篇論文就像是給金融市場拍了一張「X 光片」，發現了決定我們投資賺賠的 5 個「神祕基因」（風險因素）。  🥣 投資就像煮湯，味道來自哪裡？  以前大家以為，投資只有一種風險，就是「市場風險」（比如股市崩盤大家一起跌）。但在這篇研究中，Fama 和 French 告訴我們：錯了！投資的回報其實是由 5 種不同的「食材」調配出來的。 如果你買的基金或股票賺了大錢，不是因為運氣好，通常是因為你的投資組合裡，這 5 種食材加得比較多。既然想賺錢，我們就得知道自己到底吃了什麼！  這 5 個神祕基因，分為「股票組」和「債券組」。讓我們一個一個來拆解。👇  🥗 股票組的三大天王：決定股市賺賠的關鍵  在股票市場裡，大師們發現有三個因素最能解釋為什麼某些股票賺得多、某些賺得少。  1️⃣ 市場因素 (Market)：那一鍋湯底 這是最基本的。只要你買股票，不管你是買台積電還是巷口的麵包店上市股，你都在承擔「股票市場比銀行定存危險」的風險。因為你承擔了風險，市場就要給你比定存高的報酬，這就是湯的基底。  2️⃣ 規模因素 (SMB)：小蝦米通常比大鯨魚更有爆發力 🦐 這篇論文最經典的發現之一：長期來看，小公司的股票回報率通常高於大公司。 為什麼？這就像你投資一家剛起步的新創公司，跟投資可口可樂相比。新創公司（小股票）可能會倒閉，可能會遇到長期的經營寒冬，風險很高。為了吸引你把錢掏出來，它們必須提供更高的潛在回報。  學術代號 SMB：Small Minus Big（小公司減去大公司）。如果你想追求高報酬，投資組合裡可能就要多一點「小公司」的成分。  3️⃣ 價值因素 (HML)：被冷落的灰姑娘 👠 這是巴菲特最愛的概念！研究發現，那些股價相對於公司淨值很低的公司（我們叫它價值股，或是高帳面市值比 BE/ME 的股票），長期回報通常比那些炒翻天的熱門成長股還要好。 這些公司通常被視為「墮落天使」或是陷入困境的企業，因為大家都不看好，股價被打得很低。但正因為它們看起來很慘、風險很高，只要它們沒倒閉，長期持有的投資人...

  存了一輩子錢，退休後到底「每年敢花多少」才不會變窮光蛋？🤔💸  你是否曾經在深夜裡焦慮過這些問題： 「我們存的養老金夠嗎？」 「萬一活得太久，錢花光了怎麼辦？」 「如果退休隔天股市就崩盤，是不是就要去睡公園了？」😱  這不是你一個人的煩惱，這是全世界所有退休族最深的恐懼！今天，我們要用最白話的方式，帶大家穿越時空，看看兩個改變全球理財界的「神級研究」：Bengen 的發現與著名的「三一研究」。  🚀 一：別被「平均值」騙了！你的退休需要「防撞測試」  很多理財顧問會拿著計算機跟你說：「你看，股市過去平均每年賺 10%，通膨平均 3%，所以你每年花 7% 的錢是安全的！」  ❌ 大錯特錯！  理財專家 William P. Bengen 在 1994 年告訴我們，這種算法會害死人。為什麼？因為現實生活不是「平均」發生的。 想像你要去太空旅行 30 年（就像退休生活），如果氣象局只告訴你「平均天氣不錯」，你會放心嗎？當然不！你要知道的是：「萬一出發當天就遇到雷暴雨（股市崩盤），我的飛船（退休金）撐得住嗎？」  Bengen 就像一個嚴格的測試員，他用美國過去幾十年的真實歷史數據（包含大蕭條、世界大戰、高通膨時期）來進行「防撞測試」。  他發現了歷史上三個著名的「財務黑洞」（他喜歡天文學，所以用星星命名）：   「小北斗」（1929-1931 大蕭條）：股市跌超慘，但還好物價也跌（通縮），錢變大了，所以對退休金殺傷力排第三。  「大北斗」（1937-1941）：股市跌，通膨溫和，殺傷力第二。   「大霹靂」（1973-1974）：這是最可怕的！股市大跌，同時物價飛漲（高通膨）。你的資產縮水，剩下的錢還買不起東西，這是退休族的噩夢。  💡 二：神奇的「4% 規則」誕生  經過這些殘酷的歷史測試，Bengen 得出了一個黃金數字，這就是後來聞名世界的「4% 規則」。  什麼是 4% 規則？ 假設你退休時有 1,000 萬資產：  第一年，你提取總資產的 4%（也就是 40 萬）出來當生活費。  第二年開始，你根據去年的「通貨膨脹率」調整金額，不管股市漲跌。 例如：...

  2026年來了，你的投資，是憑「感覺」，還是憑「證據」？  在金融市場鑽研多年，我親身體驗一個很有趣，卻也很殘酷的現象。  當華爾街的頂尖對沖基金經理人、量化交易團隊，日以繼夜地研讀最新的學術論文，試圖從數學模型和統計數據中挖掘出哪怕只有 0.1% 的超額報酬（Alpha）時；大多數的散戶投資人，卻還在看新聞做股票，聽明牌、憑直覺，甚至是在網路上跟著未經證實的流言蜚語殺進殺出。  這中間巨大的資訊落差，就是「韭菜」與「贏家」的分水嶺。  很多人會說：「我也想科學投資啊！但是學術論文全是英文，還有看不懂的微積分和希臘字母，那是給數學家看的吧？」  我自己也有同樣的困擾，古人說，書到用時方恨少，託AI的福，現在我們也有機會一起跨越學術高牆，探索論文裡隱藏的數十年回測驗證、最禁得起考驗的獲利邏輯。  【 理財小白也能懂 - 動能筆記 - 論文裡的致富密碼 】2026新企劃正式啟動！  新的一年，我決定在我的 YouTube 頻道開啟一個全新的企劃，把那些艱澀難懂的金融論文，用AI幫我們「翻譯」成連理財小白都能聽得懂的人話！  第一站，就是投資界最常被誤解的「動能（Momentum）」策略。  🤔 為什麼選「動能」？ 你可能聽過「追高殺低」是韭菜行為，但你也一定聽過「強者恆強」的順勢交易。這中間的差異到底在哪裡？  早在 1993 年，Jegadeesh 和 Titman 兩位教授就發表了震撼學術界的論文，證實了「買入過去表現好的股票，賣出過去表現差的股票」，在統計上能獲得顯著的超額報酬。這不是迷信，這是行為金融學與統計學的結晶。  在這個 YT 系列企劃中，我們剝掉那些嚇人的數學公式，只留下最核心的「致富邏輯」。  💡 你可以在這個系列中學到什麼？ 這不是報明牌，這是一場投資大腦的升級手術。在【動能筆記】系列影片中，我們一起深入淺出：  1. 破解學術密碼：從論文中提取出可執行的交易策略，不用懂 Python，不用懂微積分，直接告訴你結論與應用。  2. 動能的真相：為什麼股票會漲了又漲？背後的「行為偏差」是什麼？了解人性，才能在市場恐慌時抱得住。  3. 避開陷阱：動能策略什麼時候會失效？「動能崩潰（Mom...