指數傳教士豬力安的動能投資筆記

在指數交易上，雖然去年幸運地有些收穫，但不知怎地「魯蛇魔咒」再現，一開年又犯了短線交易的老症頭，讓 2003年 的歷史重演。 大盤延續前一年的多頭氣勢，挑戰6797點波段新高，但爆出1814億大量之後，便一路盤跌至3月底，整個第一季就在不到500點的大區間箱型整理。結果我又在盤整行情中被「雙巴」成豬頭，到此刻我才真正發覺自己「追高殺低」的毛病，投資真是一門認識自己的修行。 雖然臉已經腫腫的，還是忍痛提醒自己冷靜，回想起2003年底的盤整過後，末升段行情迅速噴出（總統大選前7135高點），這次也在「國共論壇連胡會」的推波助瀾之下，指數在4月噴出千點行情，5月攻抵7476新高點。 圖：台股加權指數，資料來源： Goodinfo 儘管我的判斷正確，卻由於短線追高殺低而錯過不少利潤，結果只掌握到漲幅的五成而已。而指數在7476高點爆出1913億大量之後，基於前車之鑑，我立刻警覺開始順勢放空。2004年以來引頸期盼的「崩盤行情」再度上演，令我興奮不已！短短的一個月，指數迅速回跌至6232點落底，雖然再次猜中行情走勢，卻還是因為短線頻頻被急彈的指數軋空而亂了節奏，結果「脫魯大翻身」的戲碼並未如期上演。 檢討上半年的指數交易，「躁動」是最大的心魔，讓我驚覺2005年所用的「類ETF」交易法，其實就是正確的方向。尤其在「豬力安講股」的邏輯下，台積電、鴻海這些重量權值股的股價都來到相對低點，這也提醒了我，大盤已經修正16%，再跌的空間可能有限。所以我也重新振作，以長線的角度布局指數。 豬力安講股 在個股投資上，有了2005年的體悟，我更積極地學習財會知識在投資實務上的運用，並整理出「豬力安講股」的投資三部曲，這也是我參與金融市場六年來，第一次建構起屬於自己的投資邏輯（汗顏）：  一、用老闆的心態分析公司：買股票就是買公司（的一部份），先從量化的角度，找出具有長期高股東權益報酬率（ROE）的績優公司，再從質化的角度，釐清公司的「護城河」所在。  二、用血拼的精神逢低買進：好投資＝好公司+好價格。找出好公司只是第一步，還得在好價格進場，才有機會成就一筆好投資，耐心等待「跳樓大拍賣」才出手是投資成功的關鍵。我會參考歷年的本益比（P/E）或股價淨值比（P/B）區間判斷股價高低點。 三、用作戰的態度執行戰術：就算做足了功課，一般外部投資人...

經歷了前一年的震撼教育，休息養生之後，在指數的交易上，我改用「類ETF」的概念，降低槓桿的倍數，參考指標也捨短求長（從小時K線轉為月K線）。 由圖可見2005年的指數大致介於5600～6600點大區間整理，我從年初買進之後，就少有交易（平均一個月交易不到3次，包含一次轉倉交易），我想當時應該很少人像我一樣把期貨當成現股「長線交易」，雖然年中經歷了兩次較明顯的回檔，但隨著指數在年終翻揚，讓我在金融市場繳了五年學費之後，終於幸運地迎來獲利的一年！ 圖：台股加權指數，資料來源： Goodinfo 魯蛇筆記就此完結了嗎？雖然我也希望如此，可惜還只是個逗點而已。 說來有趣，同樣的邏輯，其實我在2002年底到2004年初，就曾在當時熱門的LCD面板上有過一次成功的交易，我在17元買進友達股票，並在70元出場，可惜規模很小，對脫魯沒有幫助。 2005年我還想如法炮製一番，結果反而虧損8%，追根究底，原因就是我只注意技術面，卻不懂基本面。 圖：友達股價，資料來源： Goodinfo 魯蛇翻身 2005年的友達股價和大盤指數很像，在35元～55元大區間整理，不若前一波的倍數漲幅，可見技術指標或許可以指出參考的買賣點，但卻無法預測股價波動的幅度。 年度 淨利（億） EPS 2001 -67.1 -2.34 2002 60.2 1.65 2003 157 3.65 2004 280 5.82 2005 156 2.77 2006 91 1.41 2007 564 7.22 2008 213 2.5 2009 -268 -3.04 表：友達歷年淨利，資料來源： Goodinfo 回顧公司的經營績效，友達的獲利在2002～2004年倍數翻揚（EPS 1.65～5.82），股價自然勢如破竹。而2005年卻是盛及而衰，寄望股價大漲無異是緣木求魚。 說來汗顏，雖然在學生時期學過一點基礎會計，也自修過財務分析，還買了整書櫃的巴菲特相關書籍，不過在參與金融市場五年後，我才真正開始把這些財會觀念和投資實務產生連結，...

從2003年底的台股雙巴盤倖存後，我非常幸運地再次乘著2004年初的「元月＋春節＋選舉」行情，重新搭上淨值奔馳的列車！指數從前一年收盤的5890點，一路噴出至3月5日的7135高點，短短2個月漲幅達21％！ 2004年3月20日的總統大選日，民進黨的陳水扁與呂秀蓮尋求連任，對上國民黨連戰與親民黨宋楚瑜的組合。然而3月19日下午的兩顆子彈卻帶來了戲劇性的震撼！無名刺客在台南意圖暗殺沿街拜票的陳呂兩人，雖然只造成皮肉傷，但兇手逃逸無蹤，媒體報導中間選民可能因為同情心理而投給陳呂二人，激化了社會的對峙氣氛！ 3月20日選舉結果出爐，陳呂二人以2萬多票的極少差距險勝連任！連宋二人提出「當選無效之訴」，試圖爭取翻盤機會，雙方衝突愈加激烈，整個社會彷彿剎時之間被撕裂，非藍即綠，將對立的激情推到了最高點！ 碰巧當天也是好友的文訂之日，第一次擔任伴郎的我相當興奮，直到婚宴後看到開票結果與抗爭報導，才知大事不妙。然而嚴重程度卻遠超過我的想像，本以為指數「只」會跌百點爾爾，不料3月22日週一開盤，大盤竟直接跌停開出！不是只有少數個股跌停，而是整個市場跌停！真正碰上傳說中的「系統性風險」！ 全市場都爭先恐後地賣出！換言之，就算投資人想賣出持股也會因為缺乏買盤而無法成交，交易員常用的「停損」機制根本派不上用場。更可怕的是第二天大盤繼續跌停開出，指數由3月19日收盤的6815點重挫至3月23日的最低點6020，短短兩天之內就蒸發了795點（跌幅11.7%）！而期貨市場的波動比現貨更為劇烈，連續兩天跌停開出，由3月19日的收盤價6865直落到3月23的開盤價5908，價差高達957點（14％）！ 圖：台股加權指數，資料來源： Goodinfo 這真是我魯蛇生涯的重大里程碑！我就是那個樂觀過頭的豬頭，在選前大買特買，以為不論誰當選都會有慶祝行情，想不到竟發生這樣的事！ 當時我持有10口台指期貨多單，3月22日開盤時，我坐在桌前看著一片慘綠的電腦螢幕，不只是「臉色發青」而已，心中的恐懼更是無法言喻，腦中一片空白，身體不由自主地顫抖，這是我有生以來第一次感受到如此深刻的恐懼與絕望！我所承受的不僅是虧損的壓力，還有來自家人的壓力！父親得知消息之後，立刻緊急調度資金讓我補足保證金，才免於在第二天一開盤就被強制斷頭的命運。 然而在隔天3月23日開盤之前，誰也不知道事情會如...

2003年1月，我正式展開全職 交易 魯蛇生涯。 創業失敗後，我汲汲營營於尋找另一條「財務自由」之路，而「房事」（和那本「富爸爸」）可以說是我人生的轉捩點。 雖然 2003年 是本波 房市 循環的起漲點，然而對於初出茅廬的新鮮人（我）來說，仍是不可承擔之重。至今我仍清楚的記得，鄰居的老宅（當年屋齡近20年）以近千萬的價格售出，頂著國立研究所的虛名，縱使有天能掙得 死工程師 百萬年薪的待遇，就算不吃不喝，至少也得花上10年才能擁有自己的房子，難道成為「屋奴」就是我的人生目標嗎？對此我感到相當困惑。 如果光靠薪水難以實現「財務自由」，顯然需要更有爆發力的途徑，就這麼一念之差，讓我踏上了這條不歸路。 （註：推薦必讀「 毀掉一個年輕人最好的辦法，就是向他鼓吹財務自由 」） 交易策略 由於主要資金仍沈浸在「未上市的夢想」中，所以我把重心移轉到指數期貨的交易上，希望藉由財務槓桿以小博大。自從2002年開戶之後，我花了大約一年的時間建立交易策略，從一般散戶最容易上手的技術分析切入。 我利用一些常見的技術指標進行回測統計，整理出一套「看似可行」的交易模式，這時我的 交易 魯蛇生涯才算是開始進入有系統的階段。 圖：台股加權指數，資料來源： Goodinfo 說來好運，我的交易策略在2003年6月上線，剛好搭上4月份在「世紀病毒 SARS 」恐慌後，加權指數從4044出發的大多頭列車。大盤就這樣一路看回不回，狂奔至11月初的高點6182才暫告段落，短短半年上漲超過2000點，漲幅高達52.9%！ 由於是大波段漲幅，加上期貨槓桿推波助瀾，我第一次紮紮實實地體驗到淨值奔馳的快感，差一點就以為自己可以從此脫魯惹！ 然而，水能載舟、亦能覆舟。 11月高點過後，大盤陷入兩個月的休息，指數在不到500點的區間範圍內來回震盪，而我竟在這段時空內將先前的獲利大幅回吐，損失的點數甚至超過500點！太魯閣主果然不是浪得虛名！ 我的策略運用的是價格驅動的趨勢型指標，簡單說，就是交易「訊號」都是因股價波動而生，股價上揚，指標就隨之翻揚，反之亦然，換言之，我使用的是一種「追高殺低」、「買紅賣黑」的方法。 所以只有當股價的趨勢成形，而且有明顯的波段漲跌幅時（即所謂的大波段行情），我才能從「追高賣更高」或「殺低買更低」的交易中獲利。然而，當股價陷入上沖下洗的小區...

圖片來源 2016年初， 媒體 揭露巴神第一次買蘋果。事隔近3年，如今看來巴神又再次大獲全勝。 我不禁試著揣摩，如果時光倒流，巴神看到了什麼？「FAANNG」正當紅，為什麼巴神獨鐘蘋果？ 圖：「FAANNG」歷年市值走勢與2016年初市值 資料來源： https://stockrow.com 現金流 參閱下表，從量化的角度來看，除了Netflix（還在燒錢）之外，每家公司都有豐沛的自由現金流（營運現金流扣除資本支出後的Free CF），可用於投資、併購、清償債務或回饋股東（分發股利、買回庫藏股），而這也是巴神最喜愛的「現金牛」典型。 其中值得一提的是Amazon，近10年都沒有分發股利，也鮮少買回庫藏股，和巴神的波克夏如出一轍。Bezos的經營策略是專注在長期的現金流，不斷地投資提升企業競爭力，他用20年的時間來證明他的觀點，這就是目前我們所看到的Amazon：一家看似「不賺錢」，卻能創造龐大現金流的超級印鈔機（參閱「 三大現金流量帶您解讀亞馬遜秘密 」）。 （投資現金流包含資本支出、併購、一般證券投資三大項目，Amazon的資本支出比例明顯高於其他公司，請自行點選資料來源連結參閱） 2017/12 2016/12 2015/12 2014/12 2013/12 2012/12 2011/12 2010/12 2009/12 累計 Operating CF 24216 16108 10320 7326 4222 1612 1549 698 155 66206 Investing CF -20038 -11739 -9434 -5913 -2624 -7024 -3023 -324 -62 -60181 Financing CF -5235 -310 -139 -298 -667 6283 1198 781 243 1856 Free CF 17483 11617 7797 5495 2860 ...