指數傳教士豬力安的動能投資筆記

2003年1月，我正式展開全職 交易 魯蛇生涯。 創業失敗後，我汲汲營營於尋找另一條「財務自由」之路，而「房事」（和那本「富爸爸」）可以說是我人生的轉捩點。 雖然 2003年 是本波 房市 循環的起漲點，然而對於初出茅廬的新鮮人（我）來說，仍是不可承擔之重。至今我仍清楚的記得，鄰居的老宅（當年屋齡近20年）以近千萬的價格售出，頂著國立研究所的虛名，縱使有天能掙得 死工程師 百萬年薪的待遇，就算不吃不喝，至少也得花上10年才能擁有自己的房子，難道成為「屋奴」就是我的人生目標嗎？對此我感到相當困惑。 如果光靠薪水難以實現「財務自由」，顯然需要更有爆發力的途徑，就這麼一念之差，讓我踏上了這條不歸路。 （註：推薦必讀「 毀掉一個年輕人最好的辦法，就是向他鼓吹財務自由 」） 交易策略 由於主要資金仍沈浸在「未上市的夢想」中，所以我把重心移轉到指數期貨的交易上，希望藉由財務槓桿以小博大。自從2002年開戶之後，我花了大約一年的時間建立交易策略，從一般散戶最容易上手的技術分析切入。 我利用一些常見的技術指標進行回測統計，整理出一套「看似可行」的交易模式，這時我的 交易 魯蛇生涯才算是開始進入有系統的階段。 圖：台股加權指數，資料來源： Goodinfo 說來好運，我的交易策略在2003年6月上線，剛好搭上4月份在「世紀病毒 SARS 」恐慌後，加權指數從4044出發的大多頭列車。大盤就這樣一路看回不回，狂奔至11月初的高點6182才暫告段落，短短半年上漲超過2000點，漲幅高達52.9%！ 由於是大波段漲幅，加上期貨槓桿推波助瀾，我第一次紮紮實實地體驗到淨值奔馳的快感，差一點就以為自己可以從此脫魯惹！ 然而，水能載舟、亦能覆舟。 11月高點過後，大盤陷入兩個月的休息，指數在不到500點的區間範圍內來回震盪，而我竟在這段時空內將先前的獲利大幅回吐，損失的點數甚至超過500點！太魯閣主果然不是浪得虛名！ 我的策略運用的是價格驅動的趨勢型指標，簡單說，就是交易「訊號」都是因股價波動而生，股價上揚，指標就隨之翻揚，反之亦然，換言之，我使用的是一種「追高殺低」、「買紅賣黑」的方法。 所以只有當股價的趨勢成形，而且有明顯的波段漲跌幅時（即所謂的大波段行情），我才能從「追高賣更高」或「殺低買更低」的交易中獲利。然而，當股價陷入上沖下洗的小區...

圖片來源 2016年初， 媒體 揭露巴神第一次買蘋果。事隔近3年，如今看來巴神又再次大獲全勝。 我不禁試著揣摩，如果時光倒流，巴神看到了什麼？「FAANNG」正當紅，為什麼巴神獨鐘蘋果？ 圖：「FAANNG」歷年市值走勢與2016年初市值 資料來源： https://stockrow.com 現金流 參閱下表，從量化的角度來看，除了Netflix（還在燒錢）之外，每家公司都有豐沛的自由現金流（營運現金流扣除資本支出後的Free CF），可用於投資、併購、清償債務或回饋股東（分發股利、買回庫藏股），而這也是巴神最喜愛的「現金牛」典型。 其中值得一提的是Amazon，近10年都沒有分發股利，也鮮少買回庫藏股，和巴神的波克夏如出一轍。Bezos的經營策略是專注在長期的現金流，不斷地投資提升企業競爭力，他用20年的時間來證明他的觀點，這就是目前我們所看到的Amazon：一家看似「不賺錢」，卻能創造龐大現金流的超級印鈔機（參閱「 三大現金流量帶您解讀亞馬遜秘密 」）。 （投資現金流包含資本支出、併購、一般證券投資三大項目，Amazon的資本支出比例明顯高於其他公司，請自行點選資料來源連結參閱） 2017/12 2016/12 2015/12 2014/12 2013/12 2012/12 2011/12 2010/12 2009/12 累計 Operating CF 24216 16108 10320 7326 4222 1612 1549 698 155 66206 Investing CF -20038 -11739 -9434 -5913 -2624 -7024 -3023 -324 -62 -60181 Financing CF -5235 -310 -139 -298 -667 6283 1198 781 243 1856 Free CF 17483 11617 7797 5495 2860 ...

2002年，股市來到低點，身為一個「成功的魯蛇」，我認賠了前兩年亂投的基金與股票，也結束了創業的實驗，然後又再次胡亂投入一個魯蛇新境界。 雖然網路泡沫已經破滅，但帶來的影響卻方興未已。可能是身處於資訊科系的校園，關於網路技術與應用的訊息有如雨後春筍，WAP、3G、寬頻網路、線上遊戲、大媒體時代...等「新名詞」都是課堂上熱烈討論的話題（有幾分熟悉？）。 或許是選擇了「數位音樂」這個題目，我對於電信、媒體匯流的「寬頻多媒體」特別感興趣，拜訪相關公司並向業內人士請益交流後，我決定分別投入經營PHS的「大眾電信」、無線網路設備廠「建漢」，以及線上遊戲公司「遊戲橘子」等未上市公司。不過，真正的投資重心擺在2002年3月起陸續買進的「 東森媒體科技 」，平均成本約14.2元，總成本約100多萬。 時空快轉到2006年，後來美商凱雷集團以32.5元收購東森媒體（還發生了一件「 小插曲 」），報酬率228％！年化報酬23％！無論如何，這看來都是一次相當成功的投資！？但果真如此，就有負魯蛇之名惹！ 結果我因為某種想不起來的原因，早在2004年就開始賣出持股，直到當年12月出清，平均售價8.5元，報酬率 負 40％！真不愧太魯閣主！ 相較於家父在未上市股的投資成果，我真的是非常遜色。 創投模式 我的父親是一般的金融業上班族，因為工作得以接觸到許多產業的融資或投資案，包含不少新創公司。 近年某些媒體提倡的「存股」觀念，在我看來，父親在30多年前就開始執行了。不同的是，他「存」的是未上市股，將省吃儉用的積蓄，投入認同的產業與企業，一「存」就是10、20年，真正落實「長期投資」。 父親的投資，我個人稱之為「創投模式」，因為從結果來看，和「我所知道」的創投業相當類似：平均10個投資案中可能有將近一半的標的石沈大海，還有2、3家苟延殘喘，但只要剩下的2、3個明日巨星成長數十倍，甚至上百倍，整體而言仍獲利不菲，也因此讓父親能在天命之年從容退出職場。 魯蛇翻身 當年投資未上市股，或許多少也是想效法父親，卻忽略了一項主要差異，父親有本業工作收入，因此投資經的起時間考驗，我卻想以投資為正職，若沒有生活費來源，要「長期投資」確實壓力不小。 相較於上市櫃公司，未上市公司資訊不透明，小股東多半屬於訊息弱勢族群，當年我甚至連基本的財務分析也不懂，只能像一般的散戶一樣...

股神巴菲特在 11歲時第一次進場 買股票。我則是在2001年2月15日買了生平第一檔股票：威盛電子，那一年，我已23歲，足足比巴神晚了10年以上。 圖：威盛股價，資料來源： Goodinfo 威盛是一家IC設計公司，千禧年之際，曾以小蝦米之姿挑戰全球處理器霸主英特爾（參見： 台湾威盛电子打造中国的Intel ），股價在2000年的網路泡沫中一度飆升至629元高價。 經過崩盤的洗禮，股價在2001年稍作喘息，我則是在335元進場「撿便宜」（似曾相似？），順利踏上股價「未完的旅程」。一年多後出清持股，最後回收的資金剩下不到三成。 再一次成功的犯魯！根本就是「 2000年 」的翻版，唯一不同是主角從基金變成了個股。 好吧，還有一點不同，至少後來我開始「做功課」了，投入許多時間閱讀理財書籍，尤其是大師傳記：華倫巴菲特（Warren Buffett）、查理曼格（Charlie Munger）、喬治索羅斯（George Soros）、吉姆羅傑斯（Jim Rogers）、彼得林區（Peter Lynch）、安德烈科斯托蘭尼（Andre Kostolany）...等，希望從這些經典中找到戰勝股市的秘訣，離專業 投資 魯蛇生涯又更近了一步！ 魯蛇翻身 千金難買早知道，如果當時用功一點，除了總體經濟仍然疲弱之外，看到企業營收與獲利轉弱也該知道退場！ 年度 淨利 (億) 稅後EPS 營業現金流 投資現金流 融資現金流 1999 19.8 6.05 7.37 -101 79.5 2000 65.4 11.34 133 -128 41.8 2001 53.2 5.62 85.8 -21.1 -6.92 2002 4.43 0.38 -33 -30 -8.29 2003 -16.5 -1.32 12.8 44.4 -31.7 2004 -49.8 -3.84 -0.59 -1.87 -5.14 2005 1.26 0.1 9.72 ...

西元2000那一年，我大學畢業。當時最熱門的話題無疑是網際網路帶來的「新經濟革命」。同年3月，全球股市沸騰到了頂點；5月，我開始人生第一次 投資 犯魯。 網路熱潮帶動股市達到了空前的熱絡，雖然泡沫在同年4月已開始破滅，不過當時對投資完全沒有概念的我，卻仍義無反顧的「You jump, I jump」 XD 學生時期由於貴人提拔，有幸參與了一些出版工作，加上自己「PC DIY」與「資料備份」的「打工收入」，好不容易累積了一筆10萬元的「小確幸」不敢輕易動用。 孰料某天無意間收到一封基金募集的廣告電郵，竟然煽動了我的 投資潛力 貪婪，而我也竟然只在書店隨意找了些「基金聖經」翻閱、向親友隨口打聽了些基金軼事，不知哪來的勇氣，就把我的「小確幸」一口氣都梭哈進去。 可惜我沒有保留當年的資料，所幸還在咕狗上找到了一則「 舊聞 」回顧（若有朋友找到這檔基金的相關走勢圖，還請不吝指教）。 我只記得，當年我以10元面額認購了基金，經過了二年的煎熬，終於在2002年2月以3.63元認賠殺出，投資報酬率為 負 63.7%，實在是非常成功的第一次犯魯！ 參照代表科技業的Nasdaq指數，2000年3月來到5132高點之後便開始跳水，5月來到3042（跌幅40.7%）後由於我進場護盤（誤）稍微反彈至9月的4295，接著又一路向南直達2002年10月的1108（跌幅78.4%)。 圖：Nasdaq指數，資料來源： Yahoo Finance 魯蛇翻身 身為男人，「第一次」總是結束的莫名其妙 😆 從「 魯蛇八不 」來看，這個「初體驗」幾乎每一點都中招！ 1、不記錄、不反省、不進步：持有基金的兩年間沒有反省檢討，平白錯失學習的機會，魯！ 2、不謹慎、不用功：有些聰明人就是可以從別人的經驗中避開失敗，而我生性駑鈍又不用功，總是得靠自己體驗才能學到教訓，魯！ 3、不專注、不持續：抱著姑且一試的玩票心態，沒有持續思考反敗為勝的策略，魯！ 4、不研究基本面：沒有借鏡泡沫的歷史，魯！ 5、不控管資金比例：如果當年沒有急於「一擊必殺」，而是採用初學者都知道「定期定額」，或許現在（如果基金還在）反而獲利不斐？魯！ 6、不怕人多：網路泡沫是當年全世界最熱鬧的派對，沒有反向思考的戒心，魯！ 7、不守紀律：完全沒有方法或紀律可言，魯！ 8、不夠耐心...

  一個天真（？）的想法：若有方法每年賺10％，加一倍槓桿（20％），如果活的夠久... 複利10年（1.2^10）增值6倍 複利20年（1.2^20）增值38倍 複利30年（1.2^30）增值237倍 複利40年（1.2^40）增值1469倍 複利50年（1.2^50）增值9100倍！ 不知道是不是愛因斯坦本人說的，但複利真的是很強大的威力！ 每年賺10％的工具是有的，加一倍槓桿的工具也是有的，能活多久就看老天爺，但主要的問題是市場下跌時能否挺的過去？😕 這輩子能捐多少給社會就看這個了

「修行，就是修正自己身體、語言、行為的偏差」 投資也是

「有一個人帶狗上街散步，狗先跑到前面，再回到主人身邊。接著，又跑到後面，看到自己跑得太遠，又再折回來。整個過程，狗就這樣反反覆覆。最後，他倆同時抵達終點，人悠閑地走了一公里，而狗跑來跑去，走了四公里。 人就是經濟，狗則是證券市場。長遠看來，經濟和證券市場的發展方向相同，但在過程中，卻有可能選擇完全相反的方向。」 ～安德烈·科斯托蘭尼（Andre Kostolany，1906～1999） 圖文不符😁 人的思考方式常常是線性的，但市場走勢卻往往不是如此

2003年是我「誤入歧途（全職交易）」的一年，想不到15年就這樣轉眼過去。 台灣房市 印象中，當年鄰居出售房屋的價格，與近幾年（2018）的高點相比剛好大約是3倍多的漲幅，和下表的統計相仿。 如果買方是包租公，以5％租金收益率計算（沒看錯，真的是5％），那麼總報酬率還會多出75％（15年的租金）。 圖：信義房價指數。最新數據請點選資料來源： Stock-Ai

全球主要股市近40年走勢（部分例外） 資料來源： Stock-Ai 美國Dow Jones 美國Nasdaq 德國DAX 英國FTSE 法國CAC 印度N50（2001年起） 中國上證（1991年起） 香港恆生（1987年起） 日本日經 韓國KOSPI（1997年起） 台灣加權 綜覽全球股市，長期（40年）而言，大多是一路向上、屢創新高，尤其是執近代經濟牛耳的美國。 以市值而言，美國股市佔全球股市近4成比重，在MSCI世界指數中的權重更高達5成以上。 說來汗顏，雖知美國的重要與「偉大」，然而參與股市投資多年，豬力安也是到近年才開始關注美股，實在是非常欠缺「國際觀」。 觀察美股近20年的表現，只有在2000年、2008年經濟衰退期間，股市才出現比較大型的空頭回檔，然而卻又都能很快地重拾多頭能量，再創新高，難怪巴菲特建議一般人只要買指數基金就可以獲得不低於水平的績效。 反觀亞洲的日本，在1990年「日本第一」的高峰過後，股市至今還在半山腰處徘徊。而「難兄難弟」的台股雖然表現較佳，近期終於突破了2000年的高點，卻還是未能超越90年代初期的「12K魔咒」。從這樣的結果看來，相較之下，對「一般人」而言，投資台股的確是比較辛苦的。 所幸現代金融發達，投資人很容易就可以參與美國市場的榮景，如果您也和豬力安一樣在投資拼圖中缺了一塊，亡羊補牢，猶未晚矣。 如果歷史可以借鏡，「老天爺很公平，人生總有機會遇到幾次經濟大循環，就算沒有過人的選股能力，只要懂得掌握潮起潮落的關鍵時刻，順著浪潮趨勢前進，還是能收割『財富重分配』的果實」，下一次退潮來臨之前，您是否準備好了呢？ 子曰：40不惑。歷經多年股海洗禮，邁入不惑之際，頓感靈光乍現、豁然開朗、相見恨晚，僅以為誌。

老天爺很公平，每個人一生總有機會遇到幾次經濟大循環，就算沒有過人的選股能力，只要懂得掌握潮起潮落的關鍵時刻，順著浪潮趨勢前進，還是能收割「財富重分配」的果實。 寫在39歲有感。

巴菲特錯過了電商，我可不能錯過直播商機 😁 投資就是活到老學到老，要多向年輕人學習，從他們的行為模式，才能看到未來的趨勢

電動車是未來的大趨勢，但買車會折價，買股才能增值

當年追求財務自由的動機之一，原是為了「房事」，想不到多年之後，似乎反而卻與房地產投資無緣，應該是我的信仰不足吧。 馬後砲，在房地產的多頭循環中，沒錢買房沒關係，買房地產股可能賺更多？

贏家總是與眾不同 觀摩贏家投資策略有感，贏家總是能在喧囂或艱困的大環境下，獨樹一格，找到自己堅定的邏輯信仰與獲利的出路

利潤，往往是大量的耐心等待出來的！ 觀摩多位投資強者的邏輯後所得到的心得，投資切莫心急，心急容易亂套，這不是百米競賽，而是一場人生的馬拉松。

效法蒙格的逆向思考精神，豬力安曾在書中寫了一篇名為「如何投資失敗」的章節，從自己的經驗中，整理出失敗的教訓，希望藉由這些教訓的分享，讓讀者能夠少走冤枉路，提高成功的機率。 最近，豬力安重溫蒙格的著作，想起了這篇文章，因而再度回顧歷年的記錄，重新彙整出幾個重點，只要確實做到，一定可以重蹈覆轍，讓投資失敗，藉此分享，請讀者引以為鑑。 （有見過售後服務這麼好的作者嗎 😂） 1、不記錄、不反省、不進步 2、不謹慎、不用功（衝動，沒做足功課就貿然進場） 3、不專注、不持續（分心，不把投資當成一門專業長期經營） 4、不研究基本面 5、不控管資金比例 6、不怕人多（人云亦云，追高殺低） 7、不守紀律（情緒戰勝理智，4+5+6時尤其如此） 8、不夠耐心（無法沈著等待好時機才出擊）

代號 名稱 低價(1) 高價(2) 配息 配股 報酬(3) 複利率(4) 1 8 549 31.44 1.26 9039.75% 90.31% 2 5904 寶雅 17 402 22.19 1.355 3334.71% 65.04% 3 3008 大立光 167 3715 97.72 1.02 2327.56% 56.77% 4 1707 葡萄王 12.15 255 17.2 0 2240.33% 55.92% 5 1477 聚陽 20.9 300 39.32 1.035 1673.78% 49.56% 6 1537 廣隆光電 13.4 165 20.46 0 1384.03% 45.55% 7 1521 大億 9.21 108 19.2 0 1381.11% 45.51% 8 6146 耕興 25 230 26.31 1.088 1106.20% 40.97% 9 4107 邦特 15.8 152 15.49 1.03 1088.92% 40.65% 10 1565 精華 95.1 692 114.437 1.002 849.44% 35.75% 11 4126 太醫 17.4 83.5 21.79 1.43 811.47% 34.86% 12 9924 福興 8.9 59.8 10.1 0 785.39% 34.24% 13 9942 茂順 20.7 122 20.19 0 686.91% 31.69% 14 9921 巨大 62 323.5 33.8 1.2 680.65% 31.52% 15 6803 崑鼎 34.42 178.5 46.35 0 653.25% 30.75% 16 2912 統一超 65.9 259 29.47 1.136 491.19% 25.53% 17 2330 台積電 36.4 155 18.075 1.005 477.61% 25.03% 18 2608 大榮 10.45 41 5.14 0 441.53% 23.63% 19 9917 中保 34.5 101 23.36 1.015 364.86% 20.31% 20 0050 28.53 73.3 9.9 0 291.62% 16.52% 轉眼金融海嘯已過了8年 恐慌的氣氛卻仍歷歷在目 趁著週末隨手估算了一下 豬力安長期觀...