指數傳教士豬力安的動能投資筆記

  💰 諾貝爾獎等級的投資祕密：如何打造一個「跌不下去」的完美獲利組合？  大家在投資時，是不是常有這樣的煩惱：  「買了便宜的股票怕它繼續跌，追了熱門的股票又怕買在最高點？」 「聽說要分散風險，但買了一堆基金，股市大跌時還是一起賠錢？」😭  如果我告訴你，金融學界有一份超重量級的研究，發現了兩種截然不同的投資方法，它們天生就是死對頭，但只要把它們加在一起，就能創造出一種「不管市場好壞都能穩健獲利」的神奇魔法，你會不會想知道？✨  今天我們用最白話的方式，帶你看懂這份由華爾街傳奇人物 Clifford Asness 與頂尖學者們發表的經典論文【價值與動能無所不在】（Value and Momentum Everywhere）。  🧐 第一部分：投資江湖的兩大門派  這份研究統計了長達 40 年（1972-2011）的數據，橫跨美國、英國、歐洲、日本的股市，甚至還包括了債券、貨幣、原油、黃金等 8 大類資產。研究發現，在所有的市場裡，只有兩套「獲利公式」是放諸四海皆準的。這兩套公式就像武俠小說裡的兩大門派： 1️⃣ 撿便宜的「價值派」 (Value) 🛍️  就像是媽媽們去逛百貨公司週年慶。核心邏輯：買入那些價格「被低估」的資產，賣出那些價格「太貴」的資產。  股票： 看「淨值市價比」（Book-to-Market）。簡單說，就是這家公司的家當值 100 塊，但股價現在只賣 60 塊，這就是便宜（價值股）。 黃金/原油/貨幣：看過去 5 年跌最慘的。通常跌深了就會反彈，這就是便宜貨。  心態：「雖然現在沒人愛，但我知道它其實很值錢，我願意等它漲回來。」 2️⃣ 愛跟風的「動能派」 (Momentum) 🏄  這就像是年輕人追逐流行趨勢。核心邏輯：買入最近「表現最好」的資產，賣出最近「表現最差」的資產。因為強者恆強，弱者恆弱。看過去 12 個月誰漲最多，就跟著買誰！但要注意，要扣掉最近這一個月（為了避開短期雜訊），只看前 2 到 12 個月的表現。  心態：「大家都在買的東西肯定有它的道理，跟著趨勢走，豬都會飛！」 🤯 第二部分：原來它們是「死對頭」！  這份研究最有趣的地方來了！作者發現，雖然「價值派」和「動能派」長期來看都能賺錢...

  你是否有過這樣的經驗：看到某檔基金去年績效第一名，被理專或是新聞捧上天，說是「明星經理人」操盤，於是你興沖沖地買進，結果今年卻表現平平，甚至開始賠錢？🤷‍♀️  你可能會想：「難道是我運氣不好？還是這個經理人江郎才盡？」 其實，這不是你運氣不好，而是金融市場裡有一個我們常常誤解的真相。 今天我們要來聊一篇金融學界「教父級」的論文，由 Mark Carhart 在 1997 年發表的經典研究《論共同基金績效的持續性》。 別聽到「論文」就滑走！這篇文章雖然已經發表了 20 幾年，但它所揭露的「投資四因子」和「成本真相」，至今仍是華爾街和法人圈奉為圭臬的真理。  🧐 第一個迷思：基金經理人真的有「預知未來」的神力嗎？  我們買主動型基金，付了比較貴的管理費，就是希望經理人能幫我們「挑到飆股」，打敗大盤對吧？ Carhart 教授分析了從 1962 年到 1993 年，長達 31 年、包含近 2000 檔股票基金的數據。他想問一個核心問題：「那些過去賺大錢的基金，未來還能繼續賺嗎？」 答案可能會讓你心碎：並不能💔  研究發現，絕大多數基金經理人並沒有所謂的「卓越選股能力」或「內線資訊」,。那些連續兩年表現都很好的基金，並不是因為經理人眼光獨到，而是因為他們剛好搭上了一種叫做「動能（Momentum）」的順風車。 🌊 什麼是「動能」？  想像你去海邊衝浪。如果你看到一個人衝得很高很遠，是因為他技術超好（選股能力），還是單純因為他剛好遇上了一個超級大浪（市場動能）？ Carhart 的研究告訴我們：絕大部分是因為那個浪（動能）！  🌊 所謂「動能」，就是「過去一年漲得好的股票，接下來幾個月通常還會慣性繼續漲」的現象。那些去年的冠軍基金，通常只是剛好買了一堆「去年的飆股」。 但是！這個好運通常只能維持「一年」！  ⚠️ 數據顯示，這種優勢在一年後就會消失得無影無蹤。也就是說，你看到去年的榜首才衝進去買，往往剛好接到最後一棒，準備要開始均值回歸了。  📊 第二個重點：決定你錢包厚度的「四大天王」  如果經理人沒有神力，那到底是甚麼在決定基金的漲跌？Carhart 提出了一個非常有名的「四因子模型（4-Factor Model）」，直到現在都是分析基金的黃金標準...