在指數交易上，雖然去年幸運地有些收穫，但不知怎地「魯蛇魔咒」再現，一開年又犯了短線交易的老症頭，讓2003年的歷史重演。
大盤延續前一年的多頭氣勢，挑戰6797點波段新高，但爆出1814億大量之後，便一路盤跌至3月底，整個第一季就在不到500點的大區間箱型整理。結果我又在盤整行情中被「雙巴」成豬頭，到此刻我才真正發覺自己「追高殺低」的毛病，投資真是一門認識自己的修行。
雖然臉已經腫腫的，還是忍痛提醒自己冷靜，回想起2003年底的盤整過後，末升段行情迅速噴出（總統大選前7135高點），這次也在「國共論壇連胡會」的推波助瀾之下，指數在4月噴出千點行情，5月攻抵7476新高點。
圖：台股加權指數，資料來源：Goodinfo
儘管我的判斷正確，卻由於短線追高殺低而錯過不少利潤，結果只掌握到漲幅的五成而已。而指數在7476高點爆出1913億大量之後，基於前車之鑑，我立刻警覺開始順勢放空。2004年以來引頸期盼的「崩盤行情」再度上演，令我興奮不已！短短的一個月，指數迅速回跌至6232點落底，雖然再次猜中行情走勢，卻還是因為短線頻頻被急彈的指數軋空而亂了節奏，結果「脫魯大翻身」的戲碼並未如期上演。
檢討上半年的指數交易，「躁動」是最大的心魔，讓我驚覺2005年所用的「類ETF」交易法，其實就是正確的方向。尤其在「豬力安講股」的邏輯下，台積電、鴻海這些重量權值股的股價都來到相對低點，這也提醒了我，大盤已經修正16%，再跌的空間可能有限。所以我也重新振作，以長線的角度布局指數。
一、用老闆的心態分析公司：買股票就是買公司（的一部份），先從量化的角度，找出具有長期高股東權益報酬率（ROE）的績優公司，再從質化的角度，釐清公司的「護城河」所在。
二、用血拼的精神逢低買進：好投資＝好公司+好價格。找出好公司只是第一步，還得在好價格進場，才有機會成就一筆好投資，耐心等待「跳樓大拍賣」才出手是投資成功的關鍵。我會參考歷年的本益比（P/E）或股價淨值比（P/B）區間判斷股價高低點。
三、用作戰的態度執行戰術：就算做足了功課，一般外部投資人對公司狀況的掌握仍有侷限，所以必須適度分散投資組合，配合資金控管、觀察市場指標分批進出以控制風險。
我用這個架構檢視家族的持股，發現某公司的財報，總資產約200億，負債100億（長期負債50億），股東權益100億，但除了公司上市的第一年有獲利（10多億）之外，接著連年虧損不見起色。
我們的成本是10元，當時股價大約在7、8元左右徘徊，如果不是體會了基本面分析的重要，我可能還傻傻地只跟著技術指標「隨波逐流」，不過認識了公司「價格與價值」的關連之後，感覺多了一份紮實的基礎，交易心態也更沈穩。
其實用常識判斷，在產業前景不見起色的情況下，我覺得公司未來可能連償還負債都有困難，更別說股價要有所表現了，雖然運用新工具仍有幾分忐忑，不過最後我還是毅然決定出清持股，儘管虧損將近三成，不過比起後來跳水的股價，已經算是「大魯中的不魯」了。
停損之後，我將資金重新投入幾家公司，這也是我運用「豬力安講股」策略的初試啼聲。
首先，我主觀地從權值股中挑選出台積電、鴻海、宏達電三家具有高股東權益報酬率的公司。
表：歷年股東權益報酬率
接著，再參考公司近年的本益比區間評估可能的高底點。例如台積電在2004、2005的本益比低點大約在10到12倍，高點則在17倍左右：鴻海的本益比低點大約在11到13倍，高點則在17倍以上。在公司獲利持續成長的前提下，我假設當股價再次接近本益比低點時，很可能也是極佳的買點，反之亦然。
表：歷年本益比區間，資料來源：Goodinfo
圖：台積電本益比河流圖，資料來源：Goodinfo
圖：鴻海本益比河流圖，資料來源：Goodinfo
圖：宏達電本益比河流圖，資料來源：Goodinfo
最後，根據前述的參考價，配合市場面的判斷，耐心等待時機分批投入資金與賣出持股，執行交易決策。
當然，本益比並不是完美的工具，尤其涉及對未來獲利的預測，以及市場心理（股價）的波動兩大變數，所以適用的標的與時機也有其限制。
所幸2006下半年多頭行情再起，讓我又幸運撈底台積電與鴻海，兩筆交易都有15%以上的獲利，而大盤指數也從6232一路攻抵年底的7823高點（漲幅25%），我也順利掌握其中7成5的漲幅（約1200點），扭轉上半年的窘境，轉虧為盈。
然而魯蛇終究是魯蛇，我沒能記取「2001年」的教訓，又在「雪裡紅」的公司栽了跟斗。
在iphone上市之前，宏達電的產品確實獨樹一格，2006年的獲利也大幅成長，從第一季EPS 15元來看，全年獲利可能上看60元，相較前一年的33元，年增率近倍。
以當時700元左右的股價，本益比其實不算太高，所以我按照原訂計畫分批向下買進，雖然短短2個月就迅速反彈至900多元，但熱絡的市況卻讓我誤判仍有高點可期，所以沒有獲利了結，結果眼睜睜看著股價反轉向下繼續「未完的旅程」，到年底時公司甚至斥資20億在600元實施庫藏股護盤，也未能緩和跌勢，最後我在2007年1月波段低點忍痛殺出，損失30%。
（註：台積電與鴻海近年的本益比區間也和往年不同，因此使用本益比或任何一種評價工具時，都應考慮其侷限。）
更重要的是我忽略了這種「高速成長股」的評價關鍵其實在於成長，後見之明，由下表來看，雖然2006的淨利仍有驚人的倍數成長，卻已是盛及而衰的強弩之末，尤其相較於2005年200%以上的年增率，「只」成長一倍已是「腰斬」，所以雖然本益比不高，股價還是無情地向下修正，成長趨緩是我能為股價表現找到最合理的解釋。
表：宏達電營收淨利年增率，資料來源：Goodinfo
表：宏達電營收淨利季度年增率，資料來源：Goodinfo
圖：宏達電股價與營收，資料來源：Goodinfo
表：宏達電營收，資料來源：Goodinfo
如果從較具時效性的營收數字觀察，其實在06年4月就有些「苗頭不對」，而我在7月「撈底」之後，不論是第二季財報公布的11月，或是10月公布9月營收成長大幅減緩，都還有機會在700元以上「停利」。
最後，或許也是最重要的，雖然股價一度反彈，但在法人無情的砍殺之下，又在11月跌破「年線」這個長期支撐，敲響了多頭撤守的最後警鐘。
結果，我忽略了本益比不規律、營收與獲利成長趨緩，以及股價本身所反映的市場心理，依然對股票「抱緊處理」，只好活該繼續魯蛇了。由此可見，若基本面的研究不夠紮實，在交易層面就必須更留意市場指標（法人動向、股價線型）的變化。
弔詭的是，如今回顧當年台積電的基本面其實和宏達電有幾分相似之處，都在2006年初開始走緩，然而股價走勢卻大不相同，除了幸運之外，我只能說投資真是一門藝術啊！
對了，請容我老調重彈「投資務必慎選誠信良好的經營者！」。
註：才經過幾年摸索，就自以為對市場有些心得，期望以投資為業幫親友賺錢，所以我又斗膽嘗試了二次創業。
回顧自學投資的過程，其實就是不斷的犯錯、記錄、分析，一步步「修」正自己的「行」為，進而逐步降低虧損、提高獲利。對我而言，投資就是一種修行。而犯錯，就是最好的老師。套用時下的說法，我想這應該可以稱為「魯蛇（Loser）價值」吧？
世人都追求贏家的指引，可惜我是魯蛇，只得反其道而行，我決定逐一剖析自己「犯魯」的經歷，期盼藉由這些真金白銀的血淚教訓，讓有緣人在股市的修行路上走的更遠。如果您對我的故事有任何建議，都歡迎不吝指教。
秉持「沒有最魯，只有更魯」的精神，也誠摯邀請各位不吝回應（投稿）分享自己的經驗，一起朝著「全台最魯」投資部落格的目標前進吧！（握拳）
大盤延續前一年的多頭氣勢，挑戰6797點波段新高，但爆出1814億大量之後，便一路盤跌至3月底，整個第一季就在不到500點的大區間箱型整理。結果我又在盤整行情中被「雙巴」成豬頭，到此刻我才真正發覺自己「追高殺低」的毛病，投資真是一門認識自己的修行。
雖然臉已經腫腫的，還是忍痛提醒自己冷靜，回想起2003年底的盤整過後，末升段行情迅速噴出（總統大選前7135高點），這次也在「國共論壇連胡會」的推波助瀾之下，指數在4月噴出千點行情，5月攻抵7476新高點。
圖：台股加權指數，資料來源：Goodinfo
儘管我的判斷正確，卻由於短線追高殺低而錯過不少利潤，結果只掌握到漲幅的五成而已。而指數在7476高點爆出1913億大量之後，基於前車之鑑，我立刻警覺開始順勢放空。2004年以來引頸期盼的「崩盤行情」再度上演，令我興奮不已！短短的一個月，指數迅速回跌至6232點落底，雖然再次猜中行情走勢，卻還是因為短線頻頻被急彈的指數軋空而亂了節奏，結果「脫魯大翻身」的戲碼並未如期上演。
檢討上半年的指數交易，「躁動」是最大的心魔，讓我驚覺2005年所用的「類ETF」交易法，其實就是正確的方向。尤其在「豬力安講股」的邏輯下，台積電、鴻海這些重量權值股的股價都來到相對低點，這也提醒了我，大盤已經修正16%，再跌的空間可能有限。所以我也重新振作，以長線的角度布局指數。
豬力安講股
在個股投資上，有了2005年的體悟，我更積極地學習財會知識在投資實務上的運用，並整理出「豬力安講股」的投資三部曲，這也是我參與金融市場六年來，第一次建構起屬於自己的投資邏輯（汗顏）：一、用老闆的心態分析公司：買股票就是買公司（的一部份），先從量化的角度，找出具有長期高股東權益報酬率（ROE）的績優公司，再從質化的角度，釐清公司的「護城河」所在。
二、用血拼的精神逢低買進：好投資＝好公司+好價格。找出好公司只是第一步，還得在好價格進場，才有機會成就一筆好投資，耐心等待「跳樓大拍賣」才出手是投資成功的關鍵。我會參考歷年的本益比（P/E）或股價淨值比（P/B）區間判斷股價高低點。
三、用作戰的態度執行戰術：就算做足了功課，一般外部投資人對公司狀況的掌握仍有侷限，所以必須適度分散投資組合，配合資金控管、觀察市場指標分批進出以控制風險。
我用這個架構檢視家族的持股，發現某公司的財報，總資產約200億，負債100億（長期負債50億），股東權益100億，但除了公司上市的第一年有獲利（10多億）之外，接著連年虧損不見起色。
我們的成本是10元，當時股價大約在7、8元左右徘徊，如果不是體會了基本面分析的重要，我可能還傻傻地只跟著技術指標「隨波逐流」，不過認識了公司「價格與價值」的關連之後，感覺多了一份紮實的基礎，交易心態也更沈穩。
其實用常識判斷，在產業前景不見起色的情況下，我覺得公司未來可能連償還負債都有困難，更別說股價要有所表現了，雖然運用新工具仍有幾分忐忑，不過最後我還是毅然決定出清持股，儘管虧損將近三成，不過比起後來跳水的股價，已經算是「大魯中的不魯」了。
首先，我主觀地從權值股中挑選出台積電、鴻海、宏達電三家具有高股東權益報酬率的公司。
表：歷年股東權益報酬率
接著，再參考公司近年的本益比區間評估可能的高底點。例如台積電在2004、2005的本益比低點大約在10到12倍，高點則在17倍左右：鴻海的本益比低點大約在11到13倍，高點則在17倍以上。在公司獲利持續成長的前提下，我假設當股價再次接近本益比低點時，很可能也是極佳的買點，反之亦然。
表：歷年本益比區間，資料來源：Goodinfo
圖：鴻海本益比河流圖，資料來源：Goodinfo
圖：宏達電本益比河流圖，資料來源：Goodinfo
最後，根據前述的參考價，配合市場面的判斷，耐心等待時機分批投入資金與賣出持股，執行交易決策。
當然，本益比並不是完美的工具，尤其涉及對未來獲利的預測，以及市場心理（股價）的波動兩大變數，所以適用的標的與時機也有其限制。
所幸2006下半年多頭行情再起，讓我又幸運撈底台積電與鴻海，兩筆交易都有15%以上的獲利，而大盤指數也從6232一路攻抵年底的7823高點（漲幅25%），我也順利掌握其中7成5的漲幅（約1200點），扭轉上半年的窘境，轉虧為盈。
然而魯蛇終究是魯蛇，我沒能記取「2001年」的教訓，又在「雪裡紅」的公司栽了跟斗。
再敗雪裡紅
以當時700元左右的股價，本益比其實不算太高，所以我按照原訂計畫分批向下買進，雖然短短2個月就迅速反彈至900多元，但熱絡的市況卻讓我誤判仍有高點可期，所以沒有獲利了結，結果眼睜睜看著股價反轉向下繼續「未完的旅程」，到年底時公司甚至斥資20億在600元實施庫藏股護盤，也未能緩和跌勢，最後我在2007年1月波段低點忍痛殺出，損失30%。
魯蛇翻身
「本益比並不是完美的工具」，從上表的歷年本益比觀察，其實宏達電的波動區間並不穩定，因此如何界定高低點，顯然本益比並不適用。（註：台積電與鴻海近年的本益比區間也和往年不同，因此使用本益比或任何一種評價工具時，都應考慮其侷限。）
更重要的是我忽略了這種「高速成長股」的評價關鍵其實在於成長，後見之明，由下表來看，雖然2006的淨利仍有驚人的倍數成長，卻已是盛及而衰的強弩之末，尤其相較於2005年200%以上的年增率，「只」成長一倍已是「腰斬」，所以雖然本益比不高，股價還是無情地向下修正，成長趨緩是我能為股價表現找到最合理的解釋。
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表：宏達電營收淨利年增率，資料來源：Goodinfo
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表：宏達電營收淨利季度年增率，資料來源：Goodinfo
圖：宏達電股價與營收，資料來源：Goodinfo
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表：宏達電營收，資料來源：Goodinfo
如果從較具時效性的營收數字觀察，其實在06年4月就有些「苗頭不對」，而我在7月「撈底」之後，不論是第二季財報公布的11月，或是10月公布9月營收成長大幅減緩，都還有機會在700元以上「停利」。
最後，或許也是最重要的，雖然股價一度反彈，但在法人無情的砍殺之下，又在11月跌破「年線」這個長期支撐，敲響了多頭撤守的最後警鐘。
結果，我忽略了本益比不規律、營收與獲利成長趨緩，以及股價本身所反映的市場心理，依然對股票「抱緊處理」，只好活該繼續魯蛇了。由此可見，若基本面的研究不夠紮實，在交易層面就必須更留意市場指標（法人動向、股價線型）的變化。
弔詭的是，如今回顧當年台積電的基本面其實和宏達電有幾分相似之處，都在2006年初開始走緩，然而股價走勢卻大不相同，除了幸運之外，我只能說投資真是一門藝術啊！
對了，請容我老調重彈「投資務必慎選誠信良好的經營者！」。
註：才經過幾年摸索，就自以為對市場有些心得，期望以投資為業幫親友賺錢，所以我又斗膽嘗試了二次創業。
關於魯蛇筆記
犯錯乃人之常情，然而在我（和我所知道的大部分人）的成長過程中，犯錯並不是一件被鼓勵的事，甚至經常引以為恥，以致於忽略了其中的價值。回顧自學投資的過程，其實就是不斷的犯錯、記錄、分析，一步步「修」正自己的「行」為，進而逐步降低虧損、提高獲利。對我而言，投資就是一種修行。而犯錯，就是最好的老師。套用時下的說法，我想這應該可以稱為「魯蛇（Loser）價值」吧？
世人都追求贏家的指引，可惜我是魯蛇，只得反其道而行，我決定逐一剖析自己「犯魯」的經歷，期盼藉由這些真金白銀的血淚教訓，讓有緣人在股市的修行路上走的更遠。如果您對我的故事有任何建議，都歡迎不吝指教。
秉持「沒有最魯，只有更魯」的精神，也誠摯邀請各位不吝回應（投稿）分享自己的經驗，一起朝著「全台最魯」投資部落格的目標前進吧！（握拳）
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