指數傳教士豬力安的動能投資筆記

金融海嘯的尾聲，台股低點落在2008年11月的3955點，接著開始震盪整理。直到3月美國FED宣布實施量化寬鬆政策（ QE ），推動全球股市大漲，台股也在外資大幅回流的帶動下展開景氣復甦的強力反彈，力道之大是我參與股市以來僅見，除了6月短暫休息之外，指數幾乎是看回不回一路漲到2010年初的8395點，漲幅高達4440點（112%）！名副其實「牛」轉乾坤的一年！ 圖：台股加權指數法人動向，資料來源： Goodinfo   全球股市牛氣沖天，我的A50 ETF也從6.87元低點上漲至2009年底14.94元（漲幅117%），雖然沒能再見到20元以上的夢幻價位，但也算是一吐怨氣。 而「非經濟因素」持股也從3.63元的底部翻揚至12.55元（漲幅245%），扳回好幾成！ 幸好沒把持股砍在低點，實在是阿Q的好運，才有機會看到淨值回升。 但，好消息也就僅止於此了。 嚴格說來，2008年底到2009年初這段「財富重分配」的時刻，市場氣氛其實是相當恐慌的，雖然家族持股阿Q地抱牢了，但我在2008年忐忑加碼的一些標的就另當別論了。 媒體的影響力真的很驚人，當時加碼是隱約感覺長期底部浮現，但在利空充斥的環境，景氣何時復甦實在沒人說的準。2008年夏天我被「馬上好」的貪婪蒙蔽了理智，2009年我又被金融海嘯的恐懼淹沒了思緒，投資真正的戰場果然還是在「心裡面」！     擔憂景氣復甦可能遙遙無期，所以這些持股我幾乎是「趕著」出場，沒想到反而賣在起漲點，其中最扼腕的應該就屬精華這家公司了。我的成本在130元左右，眼睜睜看著一年後股價大漲一倍，後來更飆上令人唏噓不已的900元高價。 圖：精華股價，資料來源： Goodinfo 但最不堪的是我的指數操作，面對起漲的行情，卻始終無法擺脫恐懼的負面思維，還一相情願地認為只是「無基之彈」，自以為是地一路逆勢放空，想不到這個「百年罕見」的大空頭與大多頭，我竟然都逆勢參與了！除了補充銀杏，我想不出更好的方法了！ 這種「鬼打牆」的情況直到年中為了準備終身大事，減少交易後才告一段落。無論如何，能停止虧損就是好的開始，面對新的人生階段，調整步伐再出發！ 魯蛇翻身 情緒控管是投資/交易最大的難題之一，貪婪與恐懼的影響，在我金融海嘯的筆記中一覽無遺。 要克服情緒的干擾，或許還是只...

如果說2007是屬於溫拿的一年，2008就是屬於魯蛇的一年！ 當然，還是有少數具有真知灼見的優秀投資人成了超級大溫拿，不論您是否看過，都推薦您回顧這部經典的「 大賣空 」。 美國次貸風暴點燃了多頭的最後煙火，灰飛煙滅之後，台股的「初跌段」在2008年元月7384點暫告段落。由於指數跌幅已深（25%），主要權值股也來到本益比低檔，出於對總統大選的期待，我在指數8000點左右建立起多頭期貨部位。 幸運地在全球股市的反彈中，台股也展開一波近2000點的強勢攻堅，一路攻抵5月20日總統就職的9309高點，才為這段「馬上好」選舉行情劃下句點。 圖：台股加權指數法人動向，資料來源： Goodinfo 雖然馬英九確實為台灣政治帶來新氣象，諸如恢復兩岸官方對話、實現大三通等，然而房市榮景、觀光題材異常熱絡等跡象也透露出股市的漲幅似乎已經反映了心理層面的樂觀期待，畢竟實質的經濟效應仍待時間發酵。 不過萬點近在咫尺，加上年初有幸認識幾位尊敬的前輩「大戶」，和「大戶」一同撈底成功讓我有些得意忘形，竟忽略了「真正的大戶」外資開始大幅賣超的警訊，還繼續對指數「抱緊處理」。結果，與「大戶」站在同一陣線並不能改變經濟衰退的事實，只是為這波股災徒增傷兵而已。 次貸風暴的威力果然不容小覷，美國房市泡沫破滅，加上房貸證券化及衍生金融商品的槓桿效應，最後竟發展成百年罕見的全球金融海嘯：美國百年券商雷曼兄弟倒閉、FED宣布監管「二房」、美國最大保險公司AIG申請金援、華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）倒閉（資產3070億美元，美國史上最大銀行倒閉案）、美國政府被迫提出高達7000億美金的紓困案…金融災情如雨後春筍般陸續浮上檯面，加速全球股市崩潰趕底。 5月反彈結束後，美國標普500指數一路狂洩54%，台股也在9月份正式跌破6500點的10年均線，加速俯衝至11月的3955點才開始打底，短短半年跌幅高達5354點（57%），外資狂賣5100多億，融資餘額也從5月3500多億大斷頭至年底的1159億，慘烈程度可見一斑。 原來，「馬上好」只是這波大空頭的逃命反彈而已。一廂情願的樂觀與逆勢而為讓我失去應有的彈性，未能及時斷尾求生，結果不僅將上半年的獲利回吐，還倒賠100萬元，更錯失讓財富倍增的「大賣空」良機。又一次，當情緒戰勝理智時，魯蛇也隨之而生。 等...

2007是金融海嘯的前奏年，也是我最接近「溫拿」（Winner）的一年。 2006下半年多頭再起，根據「豬力安講股」的邏輯觀察，許多股票都進入本益比高檔，漸有「找不到便宜股票」的感覺，所以在將既有的持股停利/損之後，我就對整個行情保守以對。 2007的大盤走勢竟和前一年有幾分相似：年初呈現區間震盪。指數攻上7999高點、爆出1600多億大量後，我又開始嘗試放空，然而行情並未急轉直下，在400點左右區間狹幅整理，還三度嘗試挑戰8000點，幾次試單未能得手，我也警覺停止交易。根據經驗，盤整沈澱或急殺清理之後反而有利長多格局，但此刻我卻不敢輕易加入多頭行列。 果然3月一度下殺7300點，接著出現V型反轉一路上攻，眼看指數越飆越高，成交量越滾越大，心裡也越是煎熬。所幸經過2004年的教訓，我反而開始期盼泡沫後的崩盤行情。忍耐了大半年，指數終於在7月底噴上9807高點，爆出難得一見的3220億歷史巨量（截至2019年本文寫作時，台股未再見過如此天量），看到這個訊號，讓我見獵心喜，才鼓起勇氣再次進場放空。 然而因為年初試單失利餘悸猶存，所以進場時其實也不如預期大膽，幾次差點又被強勁的反彈嚇退，所幸借鏡教訓，這次緊抱自己的空單部位，短短不到一個月，指數就狂洩1820點，崩跌至7987點，跌幅高達18.5%！在這波崩盤中，我一度單筆交易獲利達250萬！自我感覺非常良好！ 圖：台股加權指數法人動向，資料來源： Goodinfo 可惜感覺良好只是一時，坦白說，我原本以為網路泡沫時的大崩盤又要重新上演，所以一路積極追空，然而多頭並未死心，反而以傳產股帶動反彈，在10月底又創下9859的波段新高，短短兩個月暴漲23%，才抵達這波「準萬點行情」的華麗終點，也讓我真正見識到大多頭的錢潮洶湧。退潮之後，行情急轉直下，直到隔年1月7384點才暫告段落（跌幅25%）。 7月的第一次崩盤我只是根據市場指標（成交天量、法人賣超）操作，以為多頭就此劃下句點，沒想到「逃命波」出乎意料的強勁，居然還能再創新高，讓滿手空單的我有些措手不及，只得倉促收兵保持戰果，雖然10月單日成交巨量「只有」2000多億水平，外資也再次翻空連續大賣，但我竟然「 忘了 （！？）」緊盯這些指標，以致於沒有掌握到「二度崩盤」的節奏！而超過2成的跌幅也讓我誤以為次貸風暴的利空已經「消化」，轉而還在年底「逢低...

在指數交易上，雖然去年幸運地有些收穫，但不知怎地「魯蛇魔咒」再現，一開年又犯了短線交易的老症頭，讓 2003年 的歷史重演。 大盤延續前一年的多頭氣勢，挑戰6797點波段新高，但爆出1814億大量之後，便一路盤跌至3月底，整個第一季就在不到500點的大區間箱型整理。結果我又在盤整行情中被「雙巴」成豬頭，到此刻我才真正發覺自己「追高殺低」的毛病，投資真是一門認識自己的修行。 雖然臉已經腫腫的，還是忍痛提醒自己冷靜，回想起2003年底的盤整過後，末升段行情迅速噴出（總統大選前7135高點），這次也在「國共論壇連胡會」的推波助瀾之下，指數在4月噴出千點行情，5月攻抵7476新高點。 圖：台股加權指數，資料來源： Goodinfo 儘管我的判斷正確，卻由於短線追高殺低而錯過不少利潤，結果只掌握到漲幅的五成而已。而指數在7476高點爆出1913億大量之後，基於前車之鑑，我立刻警覺開始順勢放空。2004年以來引頸期盼的「崩盤行情」再度上演，令我興奮不已！短短的一個月，指數迅速回跌至6232點落底，雖然再次猜中行情走勢，卻還是因為短線頻頻被急彈的指數軋空而亂了節奏，結果「脫魯大翻身」的戲碼並未如期上演。 檢討上半年的指數交易，「躁動」是最大的心魔，讓我驚覺2005年所用的「類ETF」交易法，其實就是正確的方向。尤其在「豬力安講股」的邏輯下，台積電、鴻海這些重量權值股的股價都來到相對低點，這也提醒了我，大盤已經修正16%，再跌的空間可能有限。所以我也重新振作，以長線的角度布局指數。 豬力安講股 在個股投資上，有了2005年的體悟，我更積極地學習財會知識在投資實務上的運用，並整理出「豬力安講股」的投資三部曲，這也是我參與金融市場六年來，第一次建構起屬於自己的投資邏輯（汗顏）：  一、用老闆的心態分析公司：買股票就是買公司（的一部份），先從量化的角度，找出具有長期高股東權益報酬率（ROE）的績優公司，再從質化的角度，釐清公司的「護城河」所在。  二、用血拼的精神逢低買進：好投資＝好公司+好價格。找出好公司只是第一步，還得在好價格進場，才有機會成就一筆好投資，耐心等待「跳樓大拍賣」才出手是投資成功的關鍵。我會參考歷年的本益比（P/E）或股價淨值比（P/B）區間判斷股價高低點。 三、用作戰的態度執行戰術：就算做足了功課，一般外部投資人...

經歷了前一年的震撼教育，休息養生之後，在指數的交易上，我改用「類ETF」的概念，降低槓桿的倍數，參考指標也捨短求長（從小時K線轉為月K線）。 由圖可見2005年的指數大致介於5600～6600點大區間整理，我從年初買進之後，就少有交易（平均一個月交易不到3次，包含一次轉倉交易），我想當時應該很少人像我一樣把期貨當成現股「長線交易」，雖然年中經歷了兩次較明顯的回檔，但隨著指數在年終翻揚，讓我在金融市場繳了五年學費之後，終於幸運地迎來獲利的一年！ 圖：台股加權指數，資料來源： Goodinfo 魯蛇筆記就此完結了嗎？雖然我也希望如此，可惜還只是個逗點而已。 說來有趣，同樣的邏輯，其實我在2002年底到2004年初，就曾在當時熱門的LCD面板上有過一次成功的交易，我在17元買進友達股票，並在70元出場，可惜規模很小，對脫魯沒有幫助。 2005年我還想如法炮製一番，結果反而虧損8%，追根究底，原因就是我只注意技術面，卻不懂基本面。 圖：友達股價，資料來源： Goodinfo 魯蛇翻身 2005年的友達股價和大盤指數很像，在35元～55元大區間整理，不若前一波的倍數漲幅，可見技術指標或許可以指出參考的買賣點，但卻無法預測股價波動的幅度。 年度 淨利（億） EPS 2001 -67.1 -2.34 2002 60.2 1.65 2003 157 3.65 2004 280 5.82 2005 156 2.77 2006 91 1.41 2007 564 7.22 2008 213 2.5 2009 -268 -3.04 表：友達歷年淨利，資料來源： Goodinfo 回顧公司的經營績效，友達的獲利在2002～2004年倍數翻揚（EPS 1.65～5.82），股價自然勢如破竹。而2005年卻是盛及而衰，寄望股價大漲無異是緣木求魚。 說來汗顏，雖然在學生時期學過一點基礎會計，也自修過財務分析，還買了整書櫃的巴菲特相關書籍，不過在參與金融市場五年後，我才真正開始把這些財會觀念和投資實務產生連結，...